▍全球第二大摩托車市場(chǎng)，補(bǔ)貼政策將催化兩輪車電動(dòng)化。

多山的崎嶇地形和相對(duì)較低的人均收入使得摩托車成為東南亞最主要的出行方式。東南亞是全球僅次于中國(guó)的第二大摩托車市場(chǎng)，2022年銷量超1200萬輛。疫后居民出行需求復(fù)蘇帶動(dòng)需求修復(fù)；同時(shí)基于發(fā)展制造業(yè)和確保能源安全的需要，印尼、泰國(guó)2023年開始給予每輛電摩折合人民幣3000元以上補(bǔ)貼，鼓勵(lì)兩輪車“油換電”，政策催化下2023年有望成為東南亞電動(dòng)兩輪車加速發(fā)展起點(diǎn)。相比于出口可享受的關(guān)稅減免，補(bǔ)貼政策更鼓勵(lì)本地化生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈部署海外產(chǎn)能，電動(dòng)化的爆發(fā)將更具備供給端確定性。

▍降低門檻提高使用滲透率+替代油摩，東南亞年銷量有望超過4000萬輛。

我們預(yù)計(jì)東南亞市場(chǎng)對(duì)摩托車+電動(dòng)兩輪車的年需求空間可超過4000萬輛。根據(jù)東南亞目前約2.5億輛的摩托車保有量和中國(guó)、越南的兩輪車電動(dòng)化歷史趨勢(shì)，我們預(yù)測(cè)2025年東南亞電動(dòng)兩輪車年銷量有望突破450萬輛，2025 年東南亞整體兩輪車電動(dòng)化滲透率有望達(dá)到25％。通過對(duì)東南亞各國(guó)的消費(fèi)者進(jìn)行偏好分析發(fā)現(xiàn)，125cc以下的小排量踏板車和彎梁車普遍受到消費(fèi)者的歡迎，本田Vision、Wave、Beat是2022年東南亞最暢銷的摩托車車型。消費(fèi)者的偏好為電動(dòng)兩輪車廠商設(shè)計(jì)和推廣產(chǎn)品提供了參考，電動(dòng)產(chǎn)品需要在性能和外觀設(shè)計(jì)等方面趕上甚至反超油摩，才能獲得消費(fèi)者的認(rèn)可。

▍產(chǎn)品性價(jià)比不斷提高，國(guó)內(nèi)玩家大浪淘沙具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

隨著技術(shù)不斷突破，雅迪、VinFast等推出的電動(dòng)兩輪車新品在續(xù)航里程、最高時(shí)速、動(dòng)力輸出等性能參數(shù)上已基本達(dá)到替代110cc主流油摩的標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，受益于較低的能源成本和維護(hù)費(fèi)用，電動(dòng)兩輪車的全生命周期成本已基本與彎梁車持平。補(bǔ)貼有助于縮小電動(dòng)兩輪車與油摩在前期購置成本上的差距，進(jìn)一步增強(qiáng)東南亞電動(dòng)化的確定性。雅迪推出專為東南亞市場(chǎng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，加速建設(shè)產(chǎn)能和銷售渠道，以越南為據(jù)點(diǎn)初步覆蓋東南亞各主要市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)隨著布局的深化，國(guó)內(nèi)玩家有望獲得更大的市場(chǎng)份額、主導(dǎo)東南亞兩輪車電動(dòng)化進(jìn)程。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

東南亞消費(fèi)恢復(fù)弱于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外兩輪車需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，兩輪車爆發(fā)重大安全事故使得消費(fèi)者購買熱情降低的風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資策略。

電動(dòng)兩輪車使用門檻更低、可進(jìn)一步提升兩輪車產(chǎn)品使用滲透率，疊加?xùn)|南亞國(guó)家持續(xù)推出政策鼓勵(lì)“油換電”，我們認(rèn)為東南亞的電動(dòng)兩輪車將加速導(dǎo)入，成為中國(guó)電動(dòng)兩輪車主機(jī)廠出海第一站。中國(guó)兩輪車OEM憑借全球領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)能力，有望主導(dǎo)東南亞的電動(dòng)化進(jìn)程，培育第二增長(zhǎng)曲線，迎來量利齊升。